Nvidia-Rivale ARM: Zurück an der Börse

Sehr geehrte Privatanleger,

in Sachen Neuemissionen ist es an der Börse wieder ruhiger geworden. Im Jahr 2021 gingen weltweit fast 3.000 Unternehmen an die Börse. Damit war vor zwei Jahren der Peak erreicht. Mit rund 1.500 Neuemissionen waren es letztes Jahr schon nur noch halb so viele. In diesem Jahr werden vermutlich noch weniger Unternehmen den Gang aufs Parkett wagen.

Umso spektakulärer war im vergangenen Monat der Börsengang des Chip-Designers ARM (WKN: A3EUCD). Die Papiere starteten zu einem Preis von 56,10 USD in den Handel. Das war bereits ein Plus von 10 % gegenüber dem Ausgabepreis von 51 USD. Danach stieg die Aktie weiter, bis auf 69 USD. Den ersten Handelstag schloss ARM schließlich mit einem Kurs von 63,59 USD – ein Plus von fast 25 %. Das Unternehmen wird aktuell mit 65 Mrd. USD bewertet.

Damit war der Börsengang ein voller Erfolg. Zumindest kurzfristig, denn in den Tagen nach dem Börsengang fiel der Kurs wieder weit unter den Einstiegspreis. Für den Haupteigner Softbank, der den Börsengang initiierte, und alle daran beteiligten Parteien ganz sicher. Investoren der ersten Stunde können sich (im Moment) auch über Kursgewinne freuen. Aber: Sie haben von Anfang an einen (zu) hohen Preis bezahlt.

Der Jahresumsatz von ARM betrug zuletzt 2,7 Mrd. USD. Der Gewinn lag bei 524 Mio. USD. Schon mit dem Ausgabepreis wurde das Unternehmen mit knapp 55 Mrd. USD bewertet – also zu einem Kurs-Umsatz-Verhältnis von 20 und einem KGV von 105. Im Moment notiert ARM zu einem Kurs-Umsatz-Verhältnis von 25 und einem KGV von 124.

Zugegeben, die Wachstumsperspektiven für ARM sehen für die nächsten Jahre gut aus. Das Unternehmen hat zudem einen Schlüsselrolle im Smartphone-Sektor. Praktisch sämtliche Chips von Apple und Samsung, die in Smartphones, Smartwatches etc. verbaut sind, basieren auf der Architektur, die ARM entwickelt und patentiert hat.

Sowohl Apple als auch Samsung werden von ARM lizensiert und das noch über viele Jahre. Erst kürzlich hat Apple seine Partnerschaft mit ARM bis mindestens 2041 verlängert. Und dennoch: der jetzige Preis ist aus unserer Sicht zu hoch. „Mr. Market“ preist Wachstumserwartungen ein, die sehr wahrscheinlich nicht erfüllt werden können.

Irgendwann, wenn die Ernüchterung einsetzt, kommt es zur Korrektur. Die jetzige Euphorie überrascht uns angesichts des aktuellen KI-Hypes nicht. Dies trieb in den letzten Monaten die Aktien etlicher Unternehmen der Halbleiterindustrie in nahezu schwindelerregende Höhe.

Nehmen Sie NVIDIA (WKN: 918422) als Beispiel. Das Geschäftsmodell ist erste Sahne und die Qualität ist hoch. Doch die Aktie notiert zurzeit zu einem KGV von 110! Das Kurs-Buchwert-Verhältnis steht bei 35 und auch das Kurs-Cashflow-Verhältnis steht mit 95 auf einem Rekordhoch.

Damit wählte Softbank einen idealen Zeitpunkt für den erneuten Börsengang von ARM. Sie lesen richtig. ARM war zwischen 1998 und 2016 schon einmal gelistet – bis Softbank das Unternehmen für rund 32 Mrd. USD aufkaufte und von der Börse nahm.

Die ganze Vorgeschichte, wie es nun zu diesem Börsen-Comeback von ARM kam, verdeutlicht noch einmal, um was es den Initiatoren von Börsengängen geht und welche Interessen den unseren (als Investoren) gegenüberstehen.

Die Entscheidung, ARM erneut zu listen, fiel, nachdem die zuvor geplante Übernahme durch NVIDIA platzte. Sowohl die US-Regierung als auch die großen Techkonzerne Alphabet, Amazon, Apple & Co. stemmten sich gegen diesen Deal. Softbank lenkte daher ein und blies das Ganze ab.

Um auf andere Weise frisches Kapital einzusammeln, jetzt also der Börsengang. Wir bleiben Neuemissionen gegenüber deshalb skeptisch und halten uns hier auch in Zukunft zurück.

Neben der Qualität muss für uns auch immer der Preis stimmen. Dies ist bei Börsengängen selten der Fall.

Wir werden die Entwicklung von ARM jedoch im Auge behalten. Die Börse ist und bleibt unberechenbar und so ist nicht ausgeschlossen, dass es früher oder später doch mal eine Möglichkeit gibt, in ARM einzusteigen.

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Auf gute Investments!

Ihre Kerstin Franzisi

Chefredakteurin Der Privatinvestor

Dieser Text ist eine Kurzversion der am 15.09.2023 erschienenen Börsenkolumne. Wenn Sie regelmäßig aktuell über die wichtigsten Ereignisse an den Märkten informiert werden wollen, werden Sie Mitglied bei Der Privatinvestor. Sie erhalten neben den wöchentlichen Analysen Zugang zu unserer Unternehmensdatenbank, der Sie Kursanalysen und den fairen Wert unserer Aktien entnehmen können.