Value Investing wird schwieriger durchzuhalten. Aber es lohnt sich.

Sehr geehrte Privatanleger,

in den letzten zwölf Monaten haben der Max Otte Multiple Opportunities Fund 11,2 % und der PI Global Value Fund 7,8 % zugelegt (Stand 22.11.2024). (Seit November sind PI Global Value Fund und PI Vermögensbildungsfonds fusioniert und haben nur noch eine Wertpapierkennnummer: A0NE9G).

Die Perfomance ist nicht schlecht, aber etliche Indizes haben deutlich besser performt. Wir sind seit mehr als einem Jahr recht defensiv aufgestellt. Zwar haben wir noch Tech- und Wachstumswerte im Depot, daneben aber auch Liquidität, Edelmetalle, Energie und Berkshire Hathaway. Davon konnte nur Berkshire Hathaway bislang sein Potenzial entfalten. Gold fängt gerade an, sein Potenzial zu entwickeln. Berkshire Hathaway bleibt weiterhin die größte Aktienposition: Warren Buffett hat über die Hälfte seiner Apple-Position verkauft und etliche andere Positionen reduziert, sodass er jetzt auf mehr als 300 Mrd. USD Liquidität sitzt. Er wartet schon lange auf die nächste Marktkorrektur.

In den letzten Monaten sind Wachstumswerte eifrig weiter gestiegen. Nun machen Technologietitel über die Hälfte der Marktkapitalisierung der USA aus. Zykliker sind bei unter 30 %, defensive Werte bei unter 20 %. Ich bin zwar davon überzeugt, dass ein Teil der Veränderungen strukturell ist (Technologiewerte sind die neuen Markenartikler und aus unserem Leben nicht mehr wegzudenken), aber eben nur ein Teil.

Die Verzerrungen am Markt sind schon fast so hoch wie im Jahr 2000 – und Sie dauern lange an. Zudem ist das Preisniveau am Markt hoch, wie am Shiller-KGV in der nachfolgenden Grafik abzulesen ist:

Der Branchenveteran Cliff Asness stellt in einem Artikel die Hypothese auf, dass die Märkte aufgrund der verstärkten Hinwendung der Profis zum Indexinvesting ineffizienter geworden sind. Aus seiner Sicht gibt es grundsätzlich zwei Gruppen von Marktteilnehmern: die Profis und die Amateure. Die Amateure sind von den Stimmungen des Moments getrieben, während die Profis sich aufgrund ihrer Analysen auch gegen den Markt stellen.

Wenn nun immer mehr Profis Indexinvesting betreiben, dann kaufen sie den Markt. Wenn bestimmte Aktien überproportional steigen, sind sie auch in den Indexprodukten überproportional enthalten. Der Markt wird zunehmend von Amateuren dominiert. Natürlich kann eine Überbewertung nicht ewig anhalten, aber sie kann dann sehr lange anhalten. Value Investing wird sehr viel schwieriger durchzuhalten. Aber wenn Sie durchhalten, ist die Belohnung groß. Warren Buffett stellt sich seit Längerem auf die Seitenlinie. Und auch wir wollen Value Investoren bleiben.

Auf gute Investments!

Ihr

Prof. Dr. Max Otte